广东监管局

退市新规实施已满3年。回顾2023年，A股退市案例显著增多，退市多元化和常态化的特征显著。

2020年底，中央深改委审议通过了新一轮退市改革方案，随后沪深证券交易所修订了退市规则。退市规则改革的核心是坚持“应退尽退”，逐步构建常态化退市机制，形成进退有序、优胜劣汰的市场生态。

从数据来看，过去5年（即2019年-2023年）国内A股退市企业分别为10家、16家、22家、43家、46家，整体呈现逐年上升趋势。

据了解，新一轮退市制度改革启动以来，广东证监局在证监会上市司的指导下，抓好退市制度改革落地工作，一方面持续强化监管，坚持市场化、法治化原则，畅通多元化退出渠道，2021年以来累计推动14家风险公司平稳退市，其中2023年广东辖区有8家公司被强制退市，1家公司锁定退市。

另一方面广东证监局坚持标本兼治，2021年以来推动6家有挽救价值的公司通过重整重组、引入战略投资者等方式化解退市风险。

整体来看，广东辖区资本市场财务类退市占比较高，交易类退市有所增加，重大违法类退市相关主体被持续追责，逐步步入“退市常态化”时代，资本市场优胜劣汰的新格局正在加快形成。

步入“退市常态化”时代

退市制度是资本市场的基础性制度。一个成熟稳定健康发展的资本市场，必然要求畅通入口和出口两道关，形成有进有出、良性循环的市场生态。随着注册制改革走深走实，常态化退市机制得到不断巩固和深化，在加快资本市场新陈代谢、优化资源配置等方面发挥重要功能作用。

2020年11月，中央深改委审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》，提出完善退市标准、简化退市程序、拓展多元化退出渠道等一系列改革措施，强调健全常态化退市机制，推动股价、市值等交易指标类退市发挥更大作用，加快形成优胜劣汰的市场生态。

自退市新规落地以来，目前A股市场已基本形成了一套涵盖财务指标类、交易指标类、规范运作类、重大违法类的强制退市指标体系和主动退市机制安排。

具体来看，2023年广东辖区资本市场共有1家企业触发重大违法强制退市，3家触发交易指标类退市，4家触发财务类指标退市。

其中，紫晶存储（688086.SH）是去年广东资本市场唯一一家触发重大违法强制退市的企业，同时也是科创板第一批退市企业。

紫晶存储主要从事蓝光数据存储系统核心技术的研发、设计、开发。2020年2月26日在科创板上市。经查，紫晶存储存在以下违法事实：一是欺诈发行，2017年至2019年，紫晶存储《招股说明书》累计虚增营业收入约2.22亿元、累计虚增利润约8600万元；二是信息披露违法违规，退市紫晶在上市后,继续通过前述财务造假方式虚增营业收入、利润。

“紫晶存储”一案中，证监会保持对证券违法活动的高压态势，坚决严惩公司实际控制人郑穆、罗铁威，将有关责任人及时移送公安机关追究刑事责任。2023年12月22日，紫晶存储公告实际控制人郑穆、罗铁威被公安机关采取刑事强制措施。

有3家企业触发交易指标类退市，分别是*ST宜康（000150.SZ）、ST粤泰（600393.SH）、*ST搜特（002503.SZ）。

根据《股票上市规则》，上市公司股票连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元/股，交易所将终止其股票上市交易。其中，ST粤泰截至摘牌前一天，股价跌至0.37元/股，此外，*ST宜康2021年及2022年财报披露的净资产均为负值，*ST搜特2022年财报披露的净资产为负值。

2023年A股面值退市的企业显著增多，多家企业在停牌前都经历了连续跌停，投资者“用脚投票”的趋势明显。

对此，中央财经大学副教授刘春生表示，“2023年面值退市公司数量较往年明显增多，这意味着A股市场出清步伐正在显著加快，退市机制正在逐渐发挥作用，市场优胜劣汰功能进一步显现。”

相关公司基本面可能面临着长期业绩不佳、持续经营能力薄弱、公司治理混乱等诸多问题。对于投资者而言，面值退市能有效减少“炒小”、“炒差”等非理性投资现象的发生，引导投资者认识投资风险，理性投资。

与其他指标相比，触发财务类指标的退市企业相对最多。2023年广东辖区资本市场共有4家企业触发财务类退市指标，包括中昌数据（600242.SH）、和佳医疗（300273.SZ）、中潜股份（300526.SZ）、文化长城（300089.SZ）。

财务类退市指标主要是由于公司财务状况不佳，违反了上市公司财务信息披露规定，包括连续两年净资产为负、主营业务收入低于1亿元且净利润为负，经审计的财务报告被出具“无法表示意见”或者“否定意见”等情况。

触发财务类指标的退市企业较多可能与多种因素有关，比如本身企业存在经营不善、会计准则不规范、公司治理不规范等问题。此外，这也表明了监管层对上市公司的财务信息披露要求越来越高，监管力度也在逐步加强。

步入2024年，广东资本市场出现了年内首家退市企业。1月22日晚间，*ST柏龙（002776.SZ）公告，公司股票已于1月19日被深圳证券交易所决定终止上市，在1月25日被深圳证券交易所摘牌。

21世纪经济报道记者注意到，2015年6月该公司登陆深交所，被称为“服装设计第一股”。上市短短不到8年时间的*ST柏龙却经历了财务造假，实控人操纵股价等多重违法违规行为，业绩也早已不断下滑，甚至重整申请也遭法院驳回。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，“退市新规三周年以来，A股市场退市机制不断巩固优化，退市日趋常态化，优胜劣汰风格更加显著。此前的上市公司为避免退市而进行的‘保壳’类行为也得到监管重点关注，进一步保障了市场投资者的权益。”

有市场分析人士认为，2023年广东退市企业数量创下新高，是资本市场不断成熟和规范化的表现，随着监管政策的加强和市场机制的完善，一些不符合市场要求的公司被淘汰出局，有利于提高整体上市公司质量，增强资本市场活力。同时，投资者也要关注退市风险，合理配置资产，提高风险防范意识。

加速资本市场新陈代谢

证监会上市司司长郭瑞明近日表示，退市改革的核心是坚持“应退尽退”，在退得下的同时还要退得稳，也并不是退得越多越好。

如何理解“应退尽退”？有市场分析人士认为，“应退尽退”是指只要达到退市标准的股票，不存在法外开恩，都要完成退市。不过也要注意，应退尽退并不是简单地追求退市数量，退市也不是唯一的惩戒手段。

广东证监局相关负责人表示，该局以高度的政治责任感和使命感落实退市改革任务，切实把好退市“出口关”，做好退市监管“后半篇文章”，持续加强监管，对退市公司一追到底。从具体工作来看，广东证监局打出了一套组合拳。

首先，落实“应退尽退”，实现“退得下”。

一是监管压力传导到位。年报编制披露期间，广东证监局对8家退市风险公司开展多轮现场约谈，实时掌握相关公司年报编制情况，提示重点风险问题;要求上市公司实控人及主要负责人加强对年报披露工作的组织领导，不得通过操纵会计科目和事项突击保壳;要求独立董事勤勉尽责，密切关注公司风险，防范公司调节会计信息规避退市。

二是现场核查防范业绩失真。结合5家退市风险公司业绩预告呈现的突击保壳迹象，逐家深入分析，及时启动现场核查，督导公司及时充分向市场披露退市风险。

三是及时处置化解“花式保壳”。对于退市风险公司采取的债务豁免、受赠资产、自用房产转为投资性房地产、诉讼催收业绩补偿款、委托表决权等“花式保壳”行为，广东证监局采取措施及时响应、及时核实，及时制止不当行为。

其次，切实做好投资者保护及持续追责工作。

一是强化对退市公司追责问责，彰显执法决心。广东证监局坚持一查到底的担当作为，彻底消除部分上市公司“一退了之”的幻想，彰显执法决心，形成强大震慑。

对于存在违法违规行为的退市公司，广东证监局并非简单“一退了之”，而是主动作为、持续追责。如在*ST搜特锁定面值退市后，广东证监局继续推进对其信息披露违法违规行为的调查，于其终止上市前夕下发《立案告知书》，并于2023年12月26日下发《行政处罚决定书》。

中潜股份终止上市后，广东证监局在2023年12月19日对其下发《立案告知书》，对其涉嫌信息披露违法违规行为立案调查。

二是切实维护投资者合法权益，体现监管温度。积极推进首例“证券期货执法当事人+先行赔付”投资者保护案例在辖区落地，*ST紫晶发行保荐机构中信建投与其他中介机构共同设立先行赔付基金，提升赔付效率，减少投资者诉讼成本，目前1.7万投资者已获现金赔付10.86亿元。

最后，按照“能救早救”的原则，支持有条件的企业化险重生。全力配合广东省市政府推进康美药业、广州浪奇破产重整工作，一揽子解决引进战略投资者、占用资金清欠、集体诉讼债务偿付等问题，彻底化解公司经营债务危机和破产风险；督促御银股份压降股票投资规模，控制投资风险，实现经营业绩扭亏为盈；督导广东明珠解决实控人资金占用及主业空心化问题，在整改中焕发生机。

以广州浪奇为例，2020年以来，公司因贸易板块业务风险，面临严峻的经营和财务危机，存在严重的退市风险。为挽救国有老字号品牌及上市公司地位，广东证监局一方面对广州浪奇信息披露违法违规情况展开调查，及时追责问责；另一方面，与国资部门一道，积极推动广州浪奇司法重整并进行业务重组。

红棉股份（前身为广州浪奇，000523.SZ）相关负责人告诉21世纪经济报道记者，“因为准备充分，沟通顺畅，广州浪奇的破产重整从呈报审批到正式受理用时仅43天。通过重整，广州浪奇得以保住上市公司地位，有效地保障了广州浪奇全体债权人的合法权益，部分债权已按重整计划的规定获得了清偿。”

同时，广东证监局高度关注公司重整后的可持续经营能力、盈利能力和抗风险能力，敦促重整投资人及时履行在重整计划中的承诺，注入优质资产。截至目前，红棉股份已完成了向轻工集团募资6亿元的非公开发行和资产置换工作，盈利能力得到大幅提升，2023年度业绩实现扭亏为盈，可持续经营能力得到加强。

值得注意的是，以美国为代表的境外市场退市是以私有化、被其他上市公司吸收合并为主，即自愿退市为主，还有些市场自愿退市占总退市比例超过90%，真正强制退市的比例也不高。这些公司退市是自身公司战略考量，主动作出的市场化选择。A股强制退市的公司不少，但重组退市、主动退市案例大幅度少于境外市场。

申万宏源研究所政策研究室主任、首席研究员龚芳认为，“自注册制改革以来我国已相继完善强制退市相关的制度安排，但主动退市、市场化退市仍明显不足，预计2024年将进一步推动退市常态化发展，在退市指标的设计上，有望根据不同板块、不同上市条件的差异设定与上市标准相呼应的退市指标标准;在退市方式上，除被动退市外，与并购重组等主动退市相关的制度安排有望进一步完善;在退市过程中的投资者保护上，示范判决机制和先行赔付制度有望进一步推广和细化。”